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什么是个股期权

作者:BOCIFCO 来源:BOCIFCO 点击数: 更新时间:2014年03月22日 【字体: |

    1.何为个股期权?​

    期权是交易双方关于未来买卖权利达成的合约。就个股期权来说,期权的买方(权利方)通过向卖方(义务方)支付一定的费用(权利金),获得一种权利,即有权在约定的时间以约定的价格向期权卖方买入或卖出约定数量的特定股票或ETF。当然,买方(权利方)也可以选择放弃行使权利。如果买方决定行使权利,卖方就有义务配合。 ​

    据业内人士介绍,个股期权价格变动的影响因素主要包括以下六个方面:

   合约标的当前价格​

   在其他变量相同的情况下,合约标的价格上涨,则认购期权价格上涨,而认沽期权价格下跌;合约标的价格下跌,则认购期权价格下跌,而认沽期权价格上涨。​

   个股期权的行权价​

   对于认购期权,行权价越高,期权价格就越低;对于认沽期权,行权价越高,期权价格就越高。 ​

   个股期权的到期剩余时间

   对于期权来说,时间就等同于获利的机会。在其他变量相同的情况下,到期剩余时间越长的期权对于期权买方的价值就越高,对期权卖方的风险就越大,所以它们的价格也应该更高。​

   当前的无风险利率​

   在其他变量相同的情况下,利率越高,认购期权的价格就越高,认沽期权的价格就越低;利率越低,认购期权的价格就越低,认沽期权的价格就越高。利率的变化对期权价格影响的大小,与期权到期剩余时间的长短正相关。​

   合约标的的预期波动率​

   波动率是衡量证券价格变化剧烈程度的指标。在其他变量相同的情况下,合约标的波动率较高的个股期权具有更高的价格。​

   分红率​

   如果标的股票发生分红时不对行权价格做相应调整,那么标的股票分红会导致期权价格的变化。具体来说,标的股票分红的增加会导致认购期权的价格下降,而认沽期权的价格上升;标的股票分红的减少会导致认购期权的价格提高,而认沽期权的价格下降。另外,期权的到期剩余时间越长,或预期分红的数目越大、次数越多,分红对其价格的影响就越大。​


   2.风控制度严密​


   据悉,此次上交所提交的个股期权方案中,风控制度由9大措施构成,包括保证金、限仓限购、大户报告、限开仓、前端控制与盘中试算、强行平仓、结算保证金、合格投资人、风险处置等措施。​

   其中,保证金的比例尤为引人注目。以个股认购期权初始保证金为例,其计算公式为“权利金前结算价+Max(21%×标的前收盘价-认购期权虚值,10%×标的前收盘价)”,其中21%的比例在此前3个月的模拟测试中甚至曾设定为25%。业内人士表示,虽然这仅是交易所向结算参与人收取的保证金,也足够覆盖标的股票两日涨跌停板有余,而机构向客户收取的保证金将更高。 ​

   桂敏杰表示,上交所在个股期权设计上把风险控制放在了突出的位置。为了避免遭致爆炒,上交所制定规则的时候,将标准化合约的供应量定为无限。这一规定吸取了当年权证的教训—如果合约供给有限,很容易被爆炒。此外,上交所设计了涨跌停板制度,一旦超过了涨跌幅度自动断路,使市场冷静下来。​

   除了上交所九大风控措施,中国证券登记结算有限公司还拟规定结算参与人必须缴纳基础互保金,全面参与人需缴纳1000万元,一般参与人需缴纳500万元。​


   3.推出影响几何?​


   对于投资者而言,有一个问题可能更加现实—个股期权的推出对市场的投资将产生怎样的影响?​

   相关上市公司股票一旦成为期权标的,相关公司的业绩水分会逐步挤出。从长期来看,上市公司业绩水分的挤出将有利于股票市场的健康发展,大量投机交易则可能增大价格弹性,与标的股票相关的盈利模式将更加多元化,标的股票的产品和工具体系进一步完善,联动操作更加方便,对标的股票的配置需求增多。​

   个股期权推出后,往往对标的股票的交易量有一定拉动作用。这是因为期权拥有双向交易、日内回转交易的特点,能够吸引大量投机资金参与,随之也带来了较大的套利机会。​

   事实上,个股期权对标的股的影响并不限于交易量的拉升,期权推出后相应股票上涨可能是大概率事件。广发证券(000776,股吧)分析师史庆盛统计发现,海外个股期权的推出能够刺激股票价格,这一结论几乎适用于所有交易所。​

   与此同时,期权推出后标的股股价呈现出波动率短期上扬、长期收敛的特征。各交易所在期权推出的初期,相应的多数股票价格波动率都会有显著地提高,但随着时间推进(3个月至半年后),期权市场逐步成熟,相关品种的丰富,投资者回归理性,股票的波动率也将逐渐收敛。​

   期权能有效激活各种股票交易策略,成交量有望迎来井喷。各交易所在期权推出后,相应的多数股票成交量都迎来了稳定的增长,而且这种增长是可长期持续的。​

   正在进行中的个股期权全真模拟交易,提供了很多有用的信息。去年推出的全真模拟交易合约标的包括中国平安(601318,股吧)、上汽集团(600104,股吧)两只股票和上证50、上证180两只ETF,首日上市合约总计160个。​

   从市场参与情况来看,截至3月4日,共76家券商的经纪业务客户参与了上交所期权全真模拟交易,开户数达到155792个。其中机构开户数为718个,个人投资者开户数为155074个,市场参与度不断上升,超过半数的开户投资者参与了模拟交易。持仓量方面,市场整体未平仓合约数保持稳定增长,由初期日均35万张左右上升到目前的150万张左右。​

   交易量方面,由于采取了比较严格的限仓制​度,故交易量偏小。日均合约成交量为31.77万张,日均权利金交易金额为8.87亿元,日均成交合约面值为136.31亿元。​


   4.投资仍需谨慎​


   业内人士指出,个股期权有很多复杂的投资组合策略,但也有一些策略相对简单、容易理解,而且运用起来一样可以发挥出很强大的功能。​

   一是备兑卖出认购期权。在拥有标的股票的情况下,可以卖出认购期权,从而获得权利金,增补收入。​

   二是保护性买入认沽期权。在拥有标的股票的情况下,可以买入该股票的认沽期权。在支付了权利金之后,在期权存续期之内,就获得了股​票的下跌保护。​

   三是买入认购期权。如果对标的股票价格看涨,可以买入该股票的认购期权,用较少的初始投资资金获得股票上涨的收益。​

   四是买入认沽期权。如果对标的股票价格看​跌,可以买入该股票的认沽期权,起到做空该股票的效果,用较少的初始投资资金获得股票下跌的收益。

   当然,作为一种衍生品,个股期权存在着各​种各样的风险。​

   首先,投资者应关注价值归零风险。虚值(平值)期权在接近合约到期日时期权价值逐渐归零,此时内在价值为零,时间价值逐渐降低。不同于股票的是,个股期权到期后即不再存续。​

   投资者还须注意,当出现个股期权价格大幅​高于合理价值时,可能出现高溢价风险,切忌跟风炒作。 ​

   同样值得注意的,还有到期不行权风险。实值期权在到期时具有内在价值,但只有选择行权才能获取期权的内在价值。如果到期未选择行权,则期权的价值将在到期后归零。

   在临近个股期权到期日时,投资者应关注交割风险,即无法在规定的时限内备齐足额的现金/现券,导致个股期权行权失败或交割违约。​

   流动性风险发生在期权合约流动性不足或停牌时无法及时平仓,特别是深度实值/虚值的期权合约,也需要特别注意。​

   此外,还有保证金风险。期权卖方可能随时被要求提高保证金数额,若无法按时补交,会被强行平仓。

   除了关注上述风险,投资者还应当通过了解期权业务规则、签署期权交易风险揭示书、参与投资者教育活动等各种途径,全面了解和知悉从事期权投资的各类风险,“谨小慎微”作出投资决策。​


 

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