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股指期货与“裸卖空”风马牛不相及

作者: 来源: 点击数: 更新时间:2015年07月10日 【字体: |

A股连跌引发谣言四起,股指期货再次躺枪,很多投资者把股指期货与一直饱受争议的“裸卖空”联系在了一起。而在业内专家看来,两者是完全不同的两个概念,在运行机制上具有明显的区别,不可混淆。

 

具体来说,一方面,“裸卖空”主要是指股票单向卖空,而股指期货实行双向交易机制,多空对立统一,天然均衡,不可被片面地视为做空工具。据了解,金融危机以及欧债危机中,很多国家采取了限制股票“裸卖空”措施,但从未限制股指期货运行。

 

另一方面,“裸卖空”存在明显缺陷,容易沦为市场操纵工具。传统的卖空是指交易者预期股价将下跌时,从经纪人手中借券卖出,然后在一定时间内买入股票归还的行为。而“裸卖空”是指卖空者在借入股票之前就已向买方出售了手中根本没有的股票,且只须在规定的T+3结算日前买入股票交付,从而为卖空者提供了可以延后交付股票的三天空档机制。

 

据了解,这种“先行卖空”的机制在中国被完全禁止,但在美国起初并不违法,直到2008年金融危机之后才全面禁止。此前,美国证券监管机构也很少对这类交易施以严格监管,甚至一些“裸卖空”者在超出T+3结算日未能借入股票交付买者,也仍能继续交易一段时间。滥用“裸卖空”并对股价进行操纵的行为容易造成股市价格剧烈波动,极易引发市场系统性风险。

 

业内人士认为,与之相比,股指期货是标准化的避险工具,市场参与者既可以买多,也可以卖空,从而建立起期货头寸,在交易机制上并没有类似“先向买方出售手中没有的合约”的问题,也不存在延后交付的空档机制,因而与“裸卖空”完全不可相提并论。正因为如此,在2008年金融危机恶化时,美国证券交易委员会对“裸卖空”采取了“零容忍”的态度和措施,而美国商品期货交易委员会对股指期货并未施加任何限制。

 

东证期货高级顾问方世圣认为,股指期货的双向交易机制是资本市场基本制度,对完善股市内在稳定机制、奠定股市健康发展基石,具有十分重要的意义。其中不管是套保、套利还是投机,都是市场上不可或缺的交易方式。比如限制了投机,那套保盘就缺少了对手方,流动性受到威胁,整个市场也没法活跃,也就无法发挥正常的功能。

 

据他介绍,股指期货从1982年推出至今不过30多年,却迅速成为全球不可替代的风险管理工具,经受了历次金融危机的考验,对维护市场平衡及稳定发挥了重要作用。在2008年金融危机最严峻的时刻,股指期货交易量和持仓量显著增加,不但为市场提供了充分流动性,且有效减缓了金融危机冲击力度,获得全球市场的一致肯定。台湾期货交易所在金融危机之后这样评价股指期货:“在金融危机当中,股指期货成为股市下跌期间的‘疏洪道’,减轻了持股机构卖出股票对股市的抛压,有利于股市稳定,股指期货是股市的‘稳定器’”。

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