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认识期权合约以及白糖期权合约
2016年12月16日，证监会新闻发言人张晓军在例行新闻发布会表示，近日证监会已批准郑商所、大商所分别开展白糖、豆粕期权交易。下一步，证监会将督促两家交易所做好准备工作，确保新产品平稳推出、顺利运行。相关准备工作预计需要3个月左右，大概就在2017年春节后，具体挂牌时间将另行公布。
对于国内大多数投资者或者投机者来说，期权是比较陌生的金融工具。在国内期权上市交易之前，我们有必要对期权进行基本的了解，首先我们来认识期权的交易对象——期权合约。
一、商品期货期权的含义
我们知道，场内期权合约是指由交易所统一制定的、规定买方有权在将来特定时间以特定价格买入或卖出一定数量特定资产的标准化合约。那么顾名思义，商品期货期权就是指标的物为商品期货合约的期权品种，其持有者行权后获得的特定资产是商品期货的一种头寸。商品期货期权的基础产品有农林牧渔、能源和金属产品，基本上所有的商品期货合约都可以作为期权的标的物，详情见下表。
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商品期货期权 |
农牧林类 |
大麦、菜籽油、菜籽粕、活牛、玉米、棉花、奶制品、亚麻、燕麦、橙、活猪、大豆、葵花籽、小麦、羊毛、可可豆、咖啡豆、食糖、木材等 |
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能源类 |
原油、燃油、汽油、煤炭、天然气等 |
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金属类 |
贵金属如黄金、白银、一般金属如铜、铝、锌、铅、锡、镍等 |
二、商品期货期权的作用
与商品期货类似，商品期货期权也是一种投资品种，具有以小博大的特性，期权投资具有低成本、低风险、高获利以及策略多元、灵活、实用等优点，具有对冲、投机、套利、套期保值等功能，可以用作期货交易商规避风险的工具。
三、商品期货期权与商品期货的区别
商品期货期权与商品期货的最大不同之处在于：投资者的权利与义务的不对称性。就商品期货而言，买方卖方双方均负有履行合约的义务。但就商品期货期权来讲，期权买方被赋予执行合约的权利，他可以选择行权或者放弃且不负有必须履约的义务，而期权卖方则在买方要求行权时必须履行义务。另外，与商品期货合约不同的是，期权合约并不提供对称的风险报酬关系。期权买方可能遭受的最大损失最多只是权利金而已，但他保有一切获利机会；期权卖方所能获得的最大利润只是权利金而已，不过他却承担着相当大的亏损风险。此外，二者还有其他差异，下表是对商品期货合约与商品期货期权合约的简单比较。
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商品期货期权合约 |
商品期货合约 |
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权利义务 |
不对等，买方以合约规定的价格买入或卖出标的资产的权利，而卖方则有被动履约的义务 |
买卖双方的权利义务是对等的 |
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风险 |
买进看涨期权或看跌期权时，风险有限——仅权利金 |
风险巨大 |
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价格保护 |
取得特定买价或卖价 |
价格锁定 |
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保证金 |
买方不需支付，卖方必须支付 |
不论多头还是空头均需支付保证金 |
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保证金计算 |
期权是非线性产品，保证金非比例调整 |
期货是线性产品，保证金按比例收取 |
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交割时间 |
在期权合约到期日前任何时间内（美式期权），或在最后交易日（欧式期权） |
在交割月份内 |
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清算交割 |
若期权合约被持有至到期行权日，期权买方可以选择行权，或者放弃权利；期权卖方需做好被行权的准备，可能被要求行权交割 |
若期货合约持有至到期日，将自动交割 |
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交收与结算方法 |
执行期权合约的权利时，可取得多头或空头期货合约 |
交收现货商品 |
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合约价值 |
期权合约类似保险价值，本身有价值（权利金） |
期货合约本身无价值，只是跟踪标的价格 |
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盈亏 |
期权买方的收益随市场价格的变化而波动，但其亏损只限于购买期权的权利金；卖方的收益只是出售期权的权利金，其亏损则是不固定的 |
随着期货价格的变化，买卖双方均面临着无限的盈利与亏损 |
四、白糖期货期权合约介绍
期权合约的内容包括交易单位、报价单位、最小变动价位、每日价格最大波动限制、合约月份、交易时间、合约类型、执行价格、执行价格间距、执行方式、执行时间、最后交易日、到期日、交易代码、上市交易所等。
下面就以前期郑州商品交易所发布的白糖期货期权合约征求意见稿来说明上述细节。
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合约标的物 |
白糖期货合约 |
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合约类型 |
看涨期货、看跌期权 |
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交易单位 |
1手（10吨）白糖期货合约 |
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报价单位 |
元（人民币）/吨 |
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最小变动价位 |
0.5元（人民币）/吨 |
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波动幅度 |
与白糖期货合约涨跌停板幅度相同 |
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合约月份 |
1、3、5、7、9、11月 |
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交易时间 |
每周一至周五上午9:00-11：30，下午13:30-15:00，以及交易所规定的其他交易时间 |
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最后交易日 |
期货交割月份前二个月的倒数第5个交易日，以及交易所规定的其他日期 |
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到期日 |
同最后交易日 |
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行权价格 |
以白糖期货前一交易日结算价为基准，按行权价格间距挂出5个实值期权、1个平值期权和5个虚值期权。行权价格小于等于3000元/吨，行权价格间距为50元/吨；大于3000元/吨同时小于等于10000元/吨，行权价格间距为100元/吨；行权价格大于10000元/吨，行权价格为200元/吨。 |
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行权方式 |
美式。买方可在到期前的任一交易日闭市（15:00）前提交行权申请；买方可在到期日15:30之前提交行权申请、放弃申请。 |
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交易代码 |
看涨期权：SR-合约月份-C-行权价格；看跌期权：SR-合约月份-P-行权价格 |
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上市交易所 |
郑州商品交易所 |