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境外商品期货期权介绍

作者: 来源: 点击数: 更新时间:2017年04月07日 【字体: |

境外商品期货期权介绍

1.1现代期权市场的形成

从1968年起,商品期货市场的交易量低迷,CBOT开始讨论拓展其他业务的可能性。1973年4月26日,全球首家期权交易所CBOE在芝加哥成立,相应的结算场所OCC也同时建立。期权合约的标准化为投资者进行期权交易提供了方便,也促进了二级市场的发展。CBOE建立初期交易所内交易的只有看涨期权,对此种新产品的公允价值无法估算让很多交易者望而却步。同年,Fisher Black和Myron Scholes发明了著名的BS模型对期权价格进行定价。

与股票期权不同,商品期权早已在19世纪就已经开始在交易所交易,CBOT在1870年推出的“Indemnity for purchase or sale”实际上是一种短期(两日)期权,但由于早期期权市场并不完善,美国国会为保护农产品生产者的利益,于1921年宣布禁止在交易所交易农产品期权,1936年美国又禁止期货期权交易。直到1984年,才重新放开场内交易农产品期权的限制。

随后一段时间,美国中美洲商品交易所、堪萨斯期货交易所和明尼阿波利斯谷物交易所推出了谷物期权,随后CBOT也推出农产品期权合约。欧洲的商品期权相比美国出现得比较晚,直到1988年LIFFE才开始进行欧洲小麦期权交易。除农产品期权外,能源与金属期权是另外两个交易量最大的品种。NYMEX是全球能源期权最大的交易市场,LME则是全球最大的有色金属期货期权交易中心。

从第一个商品期权合约开始交易至今,商品期权合约成交量不断攀升。到2006年,在NYMEX和COMEX两家交易所交易的商品期权成交量超过6000万手,第一次超过同期商品期货合约成交量的25%。从2006年到2015年,商品期权更上一层楼,合约成交量上涨约4.5倍。

2015年,以能源、农产品、贵金属组成的商品期权合约,交易总量为46亿手,占全球期权合约总成交量的22.6%。

1.2欧美交易所活跃期权合约

欧美主要衍生品交易所每上市一个期货品种,也一定会有相应的期权品种同时上市。由于期权合约具有很强的灵活性,相对于期货、远期市场,期权更能满足投资者对大宗商品交易的需求。

 

表1:2016年12月21日CME期权期货交易情况对比

 

 

期货

期权

期货/期权

 

交易量

持仓量

交易量

持仓量

交易量

持仓量

农产品

863,635

4,160,962

191,252

2,553,250

4.515691

1.629673

能源

1,825,059

19,179,658

267,710

7,099,234

6.817299

2.701652

股票

1,070,404

3,463,432

451,354

4,449,458

2.37154

0.778394

固收

557,686

1,767,694

55,818

632,779

9.99115

2.793541

利率

3,495,326

20,895,052

1,027,267

38,650,760

3.402549

0.540612

金属

309,733

984,805

29,776

1,258,300

10.4021

0.782647

天气

50

3,851

500

21,000

0.1

0.183381

 

资料来源:CME;中银国际期货

ICE活跃的商品期权主要有农产品——原糖、咖啡、棉花、可可;能源类——原油、天然气。过去一年ICE平均每日交易量超过2万手的品种有原糖、Brent原油和天然气期权。原糖期权过去1年平均每日成交量为28,595手,属于农产品中最为活跃的期权合约。

表2:2016年ICE主要商品期权交易量

 

 

每日平均交易量

咖啡

8,823

原糖

28,595

可可

7,408

棉花

8,250

Brent原油

40,329

天然气

81,081

 

资料来源:CME;中银国际期货

CME活跃的商品期权产品主要有:农产品——玉米、大豆相关、小麦、活牛、瘦肉、牛奶;金属——贵金属、铁矿石、铜;能源——原油、天然气。2016年11月每日平均成交量超过5万手的有玉米、大豆、黄金、WTI原油和天然气期权。豆粕期权2016年11月平均每日交易量为7,052手,平均持仓量为100,037手,看涨期权占52%,看跌期权占48%。

表3:2016年11月CME主要商品期权交易量与持仓量

 

 

每日平均交易量

持仓量(%看跌)

农产品

 

 

玉米

61,071

777,489(54%)

大豆

57,849

439,261(53%)

软红冬麦

26,488

232,989(38%)

活牛

12,290

236,187(51%)

豆油

9,560

93,610(48%)

瘦猪肉

7,367

214,089(55%)

豆粕

7,052

100,037(48%)

三级牛奶

1,532

70,048(52%)

肉牛

1,487

28,069(59%)

堪萨斯城硬红冬麦

913

20,680(31%)

每周玉米期权

881

2,823(62%)

每周黄豆期权

823

739(36%)

金属期权

 

 

黄金

63,082

951,810(36%)

白金

6,144

101,201(34%)

黄金每周期权

534

1,289(53%)

铁矿石

263

27,462(47%)

234

3,184(53%)

钯金

218

1,939(58%)

铂金

172

6,814(33%)

原油期权

 

 

WTI原油

241,544

2,687,022(38%)

WTI一个月日历价差期权

12,139

643,079(46%)

WTI一个月日历价差期权

11,819

384,314(67%)

WTI平均价期权

1,013

265,331(50%)

布伦特期货式期权

1,872

59,342(43%)

WTI原油每周期权

1,716

14,694(66%)

WTI-Brent原油价差期权

326

21,050(82%)

 

资料来源:CME;中银国际期货

一般近月期权合约交易比较活跃,因此不同到期时间的合约活跃情况有一定差异。CME豆粕与ICE原糖期货都属于期货期权,即交割是以相对应的期货合约作为标的。ICE原糖合约分为3月、5月、7月、10月4个标准期权合约。CME豆粕分为1月、3月、5月、7月、8月、9月、10月、12月8个标准期权合约与1周、2周、3周、4周、5周的系列期权合约。

ICE原糖2016期权合约交割月前一月的年成交量为29,098,199手,5月、7月合约交易量基本上是从距离交割月60天开始快速上涨,10月合约交易量大约在距离交割月90天开始快速上涨,3月合约交易量大约在130日开始快速上涨。可以从交易量上涨的时间,简单认为交易量的上涨主要与上一个期权合约到期有关。从各月份合约交易量与各月份之间时间间隔的关系,可以看出ICE原糖期权合约并不存在主力合约与非主力合约的区别。

表4:ICE原糖2016年各月份期权距离交割月时间的年成交量

 

 

3月

5月

7月

10月

ICE原糖

10,517,353

6,830,950

7,124,890

7,467,126

 

资料来源:CME;中银国际期货

CME豆粕期权合约交割月前一月的年成交量为25,568,103手,3月、5月、7月、12月期权是最活跃的品种,可以看出,除12月的豆粕期权外,其余期权合约在距离交割月还有60天左右时间快速增加。

表5:CME豆粕2016年各月份期权距离交割月时间的年成交量

 

 

1月

3月

5月

7月

CME豆粕

2300593

3650143

4071516

5111832

 

8月

9月

10月

12月

 

1435460

1397988

871234

6729337

 

资料来源:CME;中银国际期货

 

 

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