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期权波动率交易-卖出波动率策略

作者: 来源: 点击数: 更新时间:2017年04月14日 【字体: |

波动率交易(Volatility Trading)是一种利用期权构造的交易策略,其收益不依赖于标的资产的价格变动方向,而依赖于标的资产的价格波动情况,其核心是寻找期权的隐含波动率和市场的实际波动率的价差,并对其进行相应交易,换句话说如果我们预测的波动率与期权的隐含波动率有显著不同,我们就可以通过相应的期权交易进行获利。

 

波动率交易最常见的一种交易方式为:当预测的波动率高于期权的隐含波动率时,我们可以购买期权(买入便宜的),并在标的市场交易现货进行相应的对冲保持Delta 中性;或者当预测的波动率低于期权的隐含波动率时,我们可以卖出相应期权(卖出贵的),并在标的市场交易现货进行相应的对冲保持Delta 中性。此策略的收益取决与两者的波动率之差。

所以可见波动率交易能否获利取决于两个因素,第一是Delta 对冲的精度,在组合持有过程中Delta 对冲越精准,费用越低,越有利于收益的获取;第二是预测波动率与实际波动率的偏差,即预测波动率越准确,获利可能性越大。今天我们介绍一下卖出期权波动率有哪些常用的策略。

图1:波动率交易示意图

 

资料来源:中银国际期货

策略一:卖出一手虚值看跌期权和一手虚值看涨期权。在开始制定交易策略时,应该考虑不同的到期月份和不同的执行价格,并通过盈亏评估来进行筛选。一般而言,倾向于卖出短期的期权,而执行价格的确定则应该兼顾标的价格达到执行价格的可能性和得到足够的权利金。该交易策略可以得到较多的盈利,然而缺点是风险较大,应谨慎使用。

策略二:牛市/熊市套利。以看涨期权牛市套利为例,该策略买入一手执行价格为K1的看涨期权,同时卖出一手执行价格为K2的看涨期权,且K2大于K1。如果隐含波动率增加,套利的价值就会减小,如果隐含波动率降低,套利的价值就会增加。当然,该种交易策略需要对标的价格走势有所预期,如果认为价格会上涨则使用牛市套利,如果认为价格会下跌则应使用熊市套利。

策略三:波动率反套利,该交易策略卖出一手平值的长期看涨期权,并买进更多数量的短期虚值看涨期权。这个头寸一般按照Delta中性原则来构建,且有一个负的Vega值,也就是说当隐含波动率下降时它就会有盈利。使用该交易策略时应该注意,需要在短期期权的到期日之前将头寸平仓。