您现在的位置:中银国际期货网 >> 期权>> 期权讲堂>> 正文内容

会员中心

会员中心

初级投资者如何入门期权

作者: 来源: 点击数: 更新时间:2017年05月03日 【字体: |

  对于普通的投资者来说,相对于专业的投资机构,并没有十分丰富的风险分析和控制经验。那么以下几点注意事项,将会帮助投资者尽量避免一些不必要的操作风险,从而更好地认识并熟悉期权这种新的工具。

 

一、识别并选择活跃的期权合约

无论是豆粕期权还是白糖期权,不同月份的期货合约都对应着一系列执行价格的期权合约,期权合约同时还分为看涨和看跌两类,在行情页面上呈现T型报价。

对于一个刚刚进入期权市场的投资者来说,面对众多繁杂的期权合约,我们可以通过市场的交易量和持仓量来确定初步的选择依据,投资者通过观察不同合约的持仓量和交易量,就可以把交易比较冷清的合约剔除出去。交易不活跃的期权合约,市场的买卖差价较大,达成交易比较困难,成交的价格对市场参与者也相对不利。

 

二、谨慎买入深实值期权、深虚值期权

    很多市场者刚开始贪图深度虚值期权权利金十分低廉,妄想期权价格发生巨大变化而实现大幅盈利。但是,深度虚值期权转化为实值期权的过程需要标的物价格发生更大的变化。而大多数情况下,所希望的标的物价格大幅变化是不现实的。很可能的结果是,价格变化是有利的,但却没有达到深虚值期权的盈亏平衡点,做对了方向,却买错了期权。最终在到期时,仍然是分文不值。因此,买入深虚值期权,盈利的概率很小。除非用无关紧要的小额资金去博取标的资产价格波动,并做好了损失100%的心理准备。

买入深实值期权,需要支付高额的权利金成本,杠杆作用十分有限。在标的资产价格有利变化时,投资深实值期权的收益率是相对较低的;当标的资产价格发生不利变化时,深实值期权的境况更惨,其价格会大幅下跌,投资者会发生较大亏损。买入深实值期权,不仅支付时间价值,还向卖方支付大量的内在价值,等于向卖方支付了额外的保险,对于买方而言,所付出的成本与收益的比值未必划算。

期权交易中,交易比较活跃的一般为平值附近的期权合约,对于波动率较高的品种,虚值期权会以其高投机性吸引更多的投资者。不同执行价格的期权合约的选择,决定着期权交易的权利金成本、投资收益率和风险程度。

 

三、对标的资产价格进行务实的分析

期权交易中,最直接的交易策略,就是针对标的资产价格方向进行交易。如果对标的资产价格看涨,可以买入认购期权。如果对标的资产价格看跌,就可以买入认沽期权。标的资产价格的变化是波段性的,有上涨,有下跌,也有盘整。从技术分析的角度,上行有阻力,下行有支撑。因此,在许多情况下,仅简单地买入期权,期待价格的大涨或大跌,就过于理想化了。期权市场有众多不同执行价格的合约,务实的交易者可以根据标的资产价格的变化和自我判断,通过买入或者卖出不同执行价格的合约,并进行动态的调整,就可以以相对较小的成本,去获取较大的盈利。

对价格的看法的务实分析还包括价格分析的细化。首先我们需要确定一个时间框架,在这个时间框架下去分析市场的运行状态,是处于上涨、下跌还是盘整。

其次,在我们的估计时间段内标的资产的价格运行的方向、幅度等节奏问题,这段时间内标的资产的影响因素有哪些,对价格的影响如何都要有一个大致的认识。

 

四、注意波动率的变化

对于期权市场参与者来说,波动率的出现给市场参与提供了一个新的交易维度,了解波动率对于我们参与期权市场的重要性不言而喻。

波动率分历史波动率和隐含波动率。历史波动率是标的资产价格收益率的标准差,隐含波动率根据期权定价模型由期权市场价格倒推而来,反映市场对波动率的看法。

     在分析波动率时,一般会通过比较隐含波动率和历史波动率的高低,使得投资者对于波动率的运行有个较为清晰的认识。此外,在大多数期货市场中,历史波动率还有一个回归均值的特性也就是说,历史波动率总是围绕着一个平均值在上下波动:当波动率越来越远离均值时,它就有回归均直的趋向,并且离卡尼越远,回归的速度越块。这一点与期货历史价格截然不同,后者往往在某一时间段内,总是单向地不断往上或者往下走,创出“历史新高”或“历史新低”。因此,参考历史波动率给人们预测未来波动率提供了极大的帮助。例如,期权的当前波动率与其历史波动率相比处于低位,就有理由预计随着时间的推移,其波动率将是向上走的趋势;反之,期权的当前波动率与其历史波动率相比处于高位,就有理由预计随着时间的推移,其波动率将是往下的趋势。                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                         

 

五、注意时间的考虑

除标的资产价格和波动率外,时间对期权价值的影响也很关健。期权是一种损耗性资产。同样条件下,到期时间越长,期权的价值越高。只要没有到期,期权就有时间价值,就存在各种变化的可能。但对于期权合约来说,从上市交易的第一天起,到期时间只会一天天的减少。因此说期权是一种价值损耗性资产。

时间对于期权买卖双方的影响是不同的。就买方来讲,时间的流逝对其是不利的。只要有时间,买方就有希望。对于卖方,时间是他的朋友,时间的减少,会带来期权价值的下降,降低卖方的不确定性风险。

期权是有到期日的标准化合约。买方必须面对这一点,与现货交易不同,期权权利不是无限期的。投资者在交易期权过程中,要避免做对了方向,做错了时间。最糟糕的情况莫过于:买入看涨(看跌)期权,在期权到期后,标的资产价格才大幅上涨(下跌)。

对于一些交易商而言,买期权就如同买彩票,这些人花几百元购买一个期权,希望价格出现剧烈波动,从而给他们带来上千元的利润回报,虽然这种情况可能会发生,但很少发生。价内期权具有相当大的Delta,价外期权具有较小的Delta,从某种意义上讲,期权的Delta可以视为期权在到期时成为价内期权的概率。从统计的角度来看,一个期权的Delta值已经告诉你这个期权到期时,有价值的可能性。价平期权其到期时成为价内的可能性接近50%,深度价内的期权到期时成为价内的可能性接近100%,而深度的价外期权其到期时成为价内的可能性几乎为0。

 

六、卖出期权的风险

卖出期权、收取权利金。初看起来,这似乎是一条赚钱的捷径,然而一旦市场发生大的波动,总会有期权卖方出现爆仓,如1987年股灾中卖出标普500指数看跌权的交易商。当时长期资本管理公司(LTCM)在债券市场上的惨败,损害了许多卖出债券期权的专业交易商,他们卖出看涨期权,而债券价格创出历史新高;而当他们卖出看跌权,债券价格出现崩溃。这时期权的卖方不得不支付巨额亏损。

因此,我们必须记住,与期权的买方不同,卖出期权收益有限而风险无限。投资者必须记住的是,如果持有期权的空头部位,风险管理是很重要的。

 

最后,我们对比一下期权买卖方的特点:

买进期权的交易具有以下特点:交易员通过买进期权,获得了一种权利,而且其风险是有限且可知的,即支付的权利金数额是可知的。期权产品提供了价格保险,能为不利市场条件下的价格变化提供保护,无论购买期权的目的是对冲资产变动风险还是进行投机,其损失都不会过大(最大损失就是其购买期权的权利金,即所付的期权费用),同时又允许投资组合在价格向有利方向变化时而盈利。出于保值而不担心价格变动时追加保证金的要求,可灵活方便地在一个多变的市场上从事交易。其缺点是,在初始资本中,要考虑付出的权利金有多少。

卖出期权交易的特点是,可以获取一定数量的权利金收益,补充了一笔资金来源。但是承担了一种义务,在变化多端的市场上,可能处于相当被动的地位。而且其盈利能力有限(最多就是其所获得的权利金),但是损失有可能是无限的,尤其是市场变化对所卖出期权的产品变化不利时,其权利金不足以弥补价格变动所带来的损失。

 

因此,在资金允许的情况下,对于投资者来说,尽量多做多头期权交易,少做空头期权交易。