BOCI-棉糖年报：利空未尽棉价见底，驱动无力糖价难涨-20221130

摘要：

棉花

估值角度而言，60美分/磅是近10年美棉历史低位，100美分/磅上方估值较高。

2023上半年为主要产棉国销售时段，4月前后是新棉播种时点。由于全球棉花消费下降的担忧仍在，并不能排除美棉价下行风险，但我们偏向于美棉70美分下方空间有限。美棉本年度减产力度较大，当下整体出口销售情况较好，2022年5月合约逼空行情重演的概率仍大。同时，这将为实体企业提供较好的卖空套保契机。

国内疆棉收购基本结束，本年度成本在13000-13500元/吨，短期企业没有销售压力，现货降价空间有限。

上轮棉花收储结束，政策将视市场情况择机启动下一轮收储。我们偏向于政策对棉价偏多支持。

操作上，关注美棉70美分/磅下方，郑棉前低附近低吸机会。观点供参考。

白糖

全球食糖供需格局由2021/22年度的微幅短缺向略微过剩转化，但绝对量相对产量较小，整体供需矛盾不大。

巴西2023/24榨季预计甘蔗产量将增加，但新任总统能源政策或不利食糖生产。印度E20 乙醇计划预计到 2025 年国内汽油将实现 20%的乙醇混合比例，也即意味着更多的糖被制作成乙醇，届时国际糖市将面临紧张，这将是未来国际原糖新的向上驱动因素。

国内白糖工业库存偏高，近期陈糖销售速度有所提升但仍不乐观。短期新糖上市后势必会受到陈糖供应充足、需求较淡的影响，价格走弱的可能性较大。但中长期来看，进口糖高位回落，加上成本支撑，郑糖估值不高，向下的空间有限。

操作上，郑糖估值偏低，回调多头配置。观点供参考。